TL;DR

• BitMEX keeps paying longs – not just on SOL, but across a basket of majors (AVAX, XRP, DOGE, etc.).
• Short-BitMEX / long-Hyperliquid delivered an annualised return of ~15.6% on SOL and ~15.7 % on AVAX in H1 2025 — before any leverage.
• Both legs are perpetuals, so running 2-3× leverage pushes headline yield toward 25-30 %+, while still delta-neutral.

Funding rate arbitrage is considered crypto’s equivalent of the classic cash-and-carry trade — sell the expensive funding leg and buy the cheap one to lock in a delta-neutral yield that accrues every few hours. A popular arbitrage strategy is cross-exchange arbitrage – where the funding rate discrepancy between different exchanges can be leveraged for profit. In this piece, we introduce a profitable funding rate arbitrage strategy using the SOL perp that leverages BitMEX’s structural long bias and Hyperliquid’s relative neutrality over the past 6 months. BitMEX vs. Hyperliquid BitMEX’s trader base skews directionally long and is willing to “pay up” for perpetual exposure. On the other hand, Hyperliquid’s traders tend to short more often, resulting in a near-zero funding rate on the platform.  Using the SOLUSDT and AVAXUSDT trading pairs, we analysed data from 1 January 2025 to 30 June 2025 to compare funding rates across BitMEX and Hyperliquid. The result showed a structural premium on BitMEX, as shown below.  Coin BitMEX Average Funding Rate Hyperliquid Average Funding (converted to 8hr) Funding Yield SOL 0.00871% 0.00030% 15.6% AVAX 0.00927% 0.00036% 15.7% SOL Perpetual Funding Rate Arbitrage  As indicated in Figure 1, BitMEX’s SOL perpetual funding rate remains consistently above its peers, while Hyperliquid’s hovers near zero, creating a reliable long-Hyperliquid/short-BitMEX trade opportunity. Figure 1: BitMEX’s funding rate consistently performs above other exchanges, Hyperliquid’s flat‑lines the most. Source: BitMEX The plotted graph highlights consistent higher levels of SOL perp funding rates on BitMEX that scarcely appear on other platforms. Figure 2 reinforces this point by showing a positively skewed distribution on BitMEX, whereas other exchanges’ funding rates cluster around zero.  This persistent gap in funding rates compounds well – the cumulative PnL curve rises almost linearly through the first half of 2025, illustrating how harvesting the differential can add up to mid-teens returns without heroic leverage or directional risk. Figure 2: BitMEX funding rate skews noticeably higher; other exchanges’ cluster around zero. Source: BitMEX Finally, Figure 3 confirms the intuition — by far, the dominant trade is short BitMEX versus long Hyperliquid, with far fewer opportunities flowing the other way or ones involving Binance and Bybit. Figure 3 Source: BitMEX The conclusion? Traders chasing steady basis yield can use BitMEX as the engine and Hyperliquid as the hedge – with SOL perp offering a textbook case of why this pair should be at the top of any funding-rate arbitrage playbook. How to Execute the Opportunity?

1. Short the SOLUSDT perp on BitMEX – Lock in the side that’s paying the juicy funding.
   
   
2. Mirror-hedge: longing the SOLUSD perp on Hyperliquid – Hyperliquid’s funding payment usually stays near flat, meaning your hedge will require little to no payment.
   
   
3. Track the live funding payment – BitMEX posts funding rates every 8 hours, while Hyperliquid does so every 1 hour. Make sure to stay ahead of funding rate changes on both platforms. 

Need a refresher on cross-exchange funding arbitrage? Learn more under the “Multi-Venue Basis” section on https://blog.bitmex.com/crypto-basis-trading-strategies/. What’s the Profit Potential? The exact profit isn’t possible to predict as funding rates swing with the market.  However, the above data from 2025 shows BitMEX’s funding rates averaged meaningfully above competing platforms while Hyperliquid hugged zero. If this relationship remains consistent, the recommended trade would allow you to skim funding every cycle with no delta risk.  Add moderate leverage (e.g. 2× on each side) and you’ll be able to compound your basis yield into >20% annualised returns. What Do I Need to Consider?

• Fees & slippage: Two perp contracts on two different exchanges means more work. Make sure the funding you earn is more than the friction you pay. 
• Execution lag: Make sure to hit both orderbooks together; wide markets during volatility can blow the hedge open.
• Margin requirements: Use USDT (or USDt collateral) for Hyperliquid, BTC, USDT for BitMEX. Make sure to keep buffers on both sides.
• Liquidation risk: Even while hedging, each leg carries its own liquidation price. High leverage boosts yield and headaches. Size accordingly.
• Rate inversion: If BitMEX’s funding rates cool or turns negative, staying long means you pay; unwind fast or flip the stack.

The post Harvest Funding Payments on Hyperliquid: An Exclusive BitMEX Trade appeared first on BitMEX Blog.

The funding rate mechanism: long hailed as one of crypto’s most pivotal innovations. It propelled bull runs, refined trading costs, and effectively stabilised market movements through efficient arbitrage. However, as market cycles continue to unfold, are funding rates now signaling a shift in market behaviour? Pioneered by BitMEX in 2016, XBTUSD is the longest-running Bitcoin perpetual swap, widely used by some of the most sea-soned traders in the crypto industry. This piece provides an in-depth analysis of nearly 9 years of funding rate data from BitMEX’s XBTUSD perpetual swap, covering the period from May 2016 to May 2025. Our comprehensive statistical review reveals XBTUSD’s significant market evolution — having started from consistent volatility to now, institutional-grade stability — highlighted by remarkably subdued funding rates during the 2024-2025 bull market. Let’s dive in.  What are Perpetual Swaps and Funding Rates? BitMEX’s invention of perpetual swaps changed the game for crypto trading – perpetual swaps are now foundational instruments in crypto derivatives and stand as one of the most commonly traded financial products to this day.  A core component of perpetual swaps is the employment of funding rates, which act as a tool to maintain the alignment between a token’s swap price and spot price. Due to its long-standing history, BitMEX’s XBTUSD contract, launched in May 2016, provides the richest dataset of Bitcoin perpetual funding rates. Funding rates are periodic payments exchanged between long and short position holders of a perpetual swap contract. When a perpetual contract has a positive funding rate, this means long position holders pay short position holders, and vice versa. Positive funding rates indicate a bullish market, while negative rates suggest a bearish one. Funding rates are crucial for arbitrage opportunities and market sentiment. This piece dives into the analysis of funding rate patterns of XBTUSD over the past 9 years. Our key findings demonstrate a distinct shift of XBTUSD from previously high volatility towards unprecedented stability, even amidst Bitcoin reaching all-time highs exceeding $100,000 during the 2024-2025 market cycle. Nine Years of Funding Rates Evolution: From Chaos to Stability Figure 1 The funding rate market for XBTUSD has progressively shown remarkable stabilisation, with extreme funding rates dropping by 90% compared to historical levels. Funding rates now consistently cluster around minimum levels and are quickly normalised through automated arbitrage activities. Most notably, the annualised volatility has compressed dramatically to a ±10% range, a level of stability never seen before in Bitcoin derivatives history. The transformation, which took place over nearly a decade, can be broken down into three distinct phases that shaped today’s funding rate landscape: Phase 1: The Wild West Era (2016-2018) Throughout the first 2 years of its debut (2016-2018), data reveals a funding rate market characterised by extreme inefficiency and spectacular volatility. Figure 1 shows the dramatic contrast between XBTUSD’s early and current funding rate behaviour:

• Funding rates regularly exceeded ±0.3%, equivalent to annualised rates of over ±1000%.
• The 2017 bull run featured the highest concentration of extreme events in Bitcoin’s history.
• 2017 alone recorded over 250 extreme funding events, representing nearly daily occurrences of market inefficiency.
• Extreme funding periods lasted 6-8+ intervals (2-3 days), indicating sustained market inefficiencies.

Phase 2: Gradual Maturation (2018-2024) During the period of 2018-2024, the XBTUSD funding rate market began correcting itself:

• Extreme events annually reduced significantly from over 250 in 2017 to approximately 130 by 2019.
• Distribution of funding rates gradually compressed toward normal ranges.
• Key market shocks like COVID-19, the LUNA and FTX collapses triggered notable volatility, albeit less frequently.

Phase 3: Giants Enter the Game (2024-Present) Two critical developments in early 2024 redefined the market landscape: January 2024: Bitcoin ETF Launch

• Institutional arbitrage interests surged as spot ETFs enabled large-scale cash-and-carry trades.
• ETFs anchored swap prices closer to spot prices, compressing funding rates and eliminating significant arbitrage gaps.

February 2024: Ethena Protocol Launch

• Ethena introduced systematic funding rate arbitrage through synthetic stablecoins, achieving substantial adoption (over $4 billion TVL).
• Democratised arbitrage was introduced (previously dominated by institutions) and became accessible to everyday retail participants, further stabilising rates.

The Funding Rate Arbitrage Strategy: Did it Work?  Understanding this evolution is probably only fascinating from an academic perspective, but traders care about one thing and one thing only: profits. What were the historical returns for BitMEX traders who engaged in funding rate arbitrage strategies?

To answer this, we conducted a comprehensive backtest analysis spanning the entire 9-year history of XBTUSD funding rate data. The results uncovered a mind-blowing fact about Bitcoin funding rates: a simple $100,000 investment in funding rate arbitrage in 2016 would have turned into $8 million today.  Figure 2 illustrates the cumulative profit comparison between funding rate arbitrage (green) and simple Bitcoin buy-and-hold (orange) from 2016 to present. While the market is often busy chasing Bitcoin’s drastic price swings, the opportunity that lay with funding rate arbitrage would have returned one of the best risk/reward profits. The strategy provided an extraordinary 873% annualised return, with a perfect track record—no losing years, no major drawdowns, just consistent profit accumulation that turned a modest six-figure investment into generational wealth. BitMEX’s Bitcoin Payment Multiplier Effect For XBTUSD, BitMEX pays funding rates in Bitcoin rather than USD stablecoins, which creates a wealth multiplier opportunity for arbitrageurs. Any funding payments received at $500 Bitcoin in 2016 have 200x more after Bitcoin hit $100,000 in 2024.  Had BitMEX paid funding in USDT like other exchanges, the $8 million profit would have been closer to $800,000 – still impressive, but falling short of the Bitcoin payments which created a compounding effect that turned funding arbitrage into one of crypto’s most lucrative historical strategies. Figure 2 Figure 3 Figure 3 breaks down the risk-adjusted metrics that reveal why funding rate arbitrage achieved such impressive results. Out of the 9,941 funding periods, XBTUSD had a positive funding rate 71.4% of the time, meaning roughly 3 out of every 4 funding periods were profitable. While these historical returns paint an almost too-good-to-be-true picture, experienced traders know that past performance rarely predicts future results – especially when market structure undergoes fundamental changes.  This paints a good picture for the current state of funding rates. Many are noticing that its outsized opportunities appear to be vanishing. Despite Bitcoin having shattered its all-time highs in 2024, funding rates refused to spike.  Given market developments and Bitcoin’s increased establishment, the lack of high funding rates is creating a critical question for basis traders, yield farmers, and Ethena YT/sUSDe holders: Are funding rates a thing of the past?  The Funding Squeeze: Are the Glory Days Over? Figure 4 Previous Bull Market Performance:

• 2017 Bull Run: Funding rates regularly exceeded 0.2%, with peaks above 0.3%
• 2021 First Peak: Sustained rates around 0.2-0.3% for weeks
• 2021 Second Peak: Still hitting 0.07-0.1% during rallies

2024’s Disappointing Reality

• Maximum Rate: 0.1308% (less than half of previous bull markets)
• Sustained High Rates: Virtually non-existent
• Mean Rate: 0.0173% (despite Bitcoin prices reaching $70k+)

Figure 4 clearly visualises this transformation – how the majority of funding rates now cluster tightly around the zero line with far fewer extreme outliers compared to historical periods. This has left arbitrage traders questioning their future profitability or yield-generating protocols wondering if the “funding rate alpha” has been permanently stored away. So what could explain this behaviour? Two leading theories attempt to explain why the funding rate goldmine appears to be drying up: Theory 1: The Institutional Invasion

• Massive institutional and DeFi arbitrage capital swiftly neutralises funding deviations.
• ETF launches and protocols like Ethena are rapidly correcting funding anomalies, causing market saturation and rapid reversion to neutral funding rates.

Theory 2: The Efficiency Revolution

• Market structure has permanently evolved towards institutional-grade efficiency.
• Improved market depth, liquidity, and cross-market arbitrage have eliminated persistent extreme events.

The Current State of Funding Rates: What the Data Reveals Before declaring funding arbitrage as dead, our analysis uncovered three interesting findings: Finding 1: High Funding Rates Become Short-Lived 2024 vs. 2021 Bull Market Comparison at $53,000 Bitcoin: High funding rates still occur, but they’re shorter-lived and more predictable. The opportunity hasn’t disappeared—it’s evolved. Finding 2: Funding Rate Opportunities Still Exist Post-ETFs Contrary to the “saturation” theory, Bitcoin’s ETF approval actually increased funding rates for the first 3 months, showing funding rates can be still persistent amid more institutional arbitrage.

• Pre-ETF Period: October 2023 – January 2024 (0.011% average)
• Post-ETF Period: January 2024 – March 2024 (0.018% average)
• Net Impact: +69% increase in funding rates

Institutional adoption creates systematic demand imbalances that generate consistent, if smaller, arbitrage opportunities. Finding 3: Persistently Positive Funding Rates Figure 5 As indicated in Figure 5, funding rates have been persistently positive despite increasing institutional participation and the introduction of major basis trading opportunities like Bitcoin ETFs and DeFi protocols.  This suggests that the market has found a new equilibrium – one where consistently positive funding rates coexist with sophisticated arbitrage activity. While the magnitude of these rates is more modest compared to previous cycles, their stability and persistence demonstrate the market’s acceptance of this new normal. The Bottom Line: Evolution, Not Extinction After nearly a decade of maturation, Bitcoin funding rates have evolved from speculative volatility to stable, institutional-grade market conditions. The data from XBTUSD funding rates from 2024 onward clearly demonstrates that the crypto derivatives market has transitioned from a speculative playground to a systematically efficient financial ecosystem. This evolution, driven by ETF-enabled institutional arbitrage and DeFi-native systematic funding rate arbitrage protocols like Ethena, signifies a fundamental milestone. Bitcoin derivatives markets have now fully integrated into mainstream finance, marking the definitive end of crypto’s Wild West era and the beginning of institutional sophistication and stability.   Whether you’re a trader that wants exposure to BitMEX XBTUSD’s unique funding rate opportunities or want to get new market research content – follow us on Twitter and Telegram to stay up to date with our latest.  To be the first to know about our new promotions, giveaways, listings, and product launches, you can visit https://www.bitmex.com/ or connect with us on Discord, Telegram, and Twitter. We encourage you to also check our blog regularly.  In the meantime, if you have any questions please contact Support.  The post The Evolution of Funding Rates: 9 Years of BitMEX’s XBTUSD Funding Rate Analysis appeared first on BitMEX Blog.

资金费率（Funding Rate）被许多业内人士视为加密衍生品市场最具革命性的机制之一。随着市场机制的不断成熟，资金费率本身也在悄然记录着市场行为由粗放走向精细的深层变化。 BitMEX 于 2016 年推出的 XBTUSD 永续合约，是当今加密行业存续时间最长、数据最完整的比特币永续合约。本文对 2016 年 5 月至 2025 年 5 月这九年间的资金费率数据进行了系统分析，试图揭示资金费率如何从早期的剧烈波动逐步演化为今天的“机构级稳定”，并特别关注 2024–2025 年牛市期间呈现出的显著收敛现象。 永续合约与资金费率的基本概念 永续合约由 BitMEX 首创，它打破了传统期货必须在某个到期日结算的限制，因此迅速成为加密衍生品交易的核心产品。为了确保永续合约的交易价格与现货价格保持高度一致，设计者引入了资金费率机制：在每一个固定的计费周期内，如果合约价格高于现货价格，多头持仓者便需向空头持仓者支付资金费率；反之亦然。当资金费率为正时，市场情绪通常被视为偏多；当资金费率为负时，则暗示卖压更为强劲。正因如此，资金费率不仅是套利者的重要收益来源，也被视为实时反映市场情绪的“晴雨表” 本文深入分析了XBTUSD在过去9年中的资金费率变化。我们的主要发现显示，XBTUSD从以前的高波动性向前所未有的稳定性发生了明显转变，即使在2024-2025年市场周期中比特币达到超过10万美元的历史新高时也是如此。 九年演进全景：从“蛮荒”到“机构化” 图1 纵观九年数据，我们发现极端资金费率事件的出现频率较历史峰值已经下降了九成，而年化波动率则被压缩到了正负 10% 的窄幅区间。这样的稳定度在比特币衍生品的历史中前所未见。 这一历时近十年的转变可以分为三个不同的阶段，塑造了今天的资金费率格局： 第一阶段：狂野西部时代（2016-2018） 在其首次亮相的前2年（2016-2018）中，数据显示资金费率市场的特征是极度低效和惊人的波动性。图1显示了XBTUSD早期和当前资金费率行为之间的戏剧性对比：

• 资金费率经常超过±0.3%，相当于年化费率超过±1000%
• 2017年牛市出现了比特币历史上极端事件的最高集中度
• 仅2017年就记录了超过250个极端资金事件，代表市场低效的几乎每日发生
• 极端资金期间持续6-8+个间隔（2-3天），表明持续的市场低效

第二阶段：逐步成熟（2018-2024） 在2018-2024年期间，XBTUSD资金费率市场开始自我修正：

• 年度极端事件从2017年的超过250个显著减少到2019年的约130个
• 资金费率分布逐渐向正常范围压缩
• COVID-19、LUNA和FTX崩盘等关键市场冲击引发了显著波动，尽管频率较低

第三阶段：巨头入场（2024年至今） 2024年初的两个关键发展重新定义了市场格局： 2024年1月：比特币ETF推出

• 机构套利兴趣激增，因为现货ETF使大规模现货-期货套利交易成为可能
• ETF将合约价格更紧密地锚定在现货价格上，压缩了资金费率并消除了显著的套利差价

2024年2月：Ethena协议推出

• Ethena通过合成稳定币引入了系统性资金费率套利，获得了大量采用（超过40亿美元TVL）
• 机构与零售套利资金的共同涌入套利市场，使资金费率进一步贴近零值。

费率套利的传奇收益 理解这一演变可能只是从学术角度令人着迷，但交易者只关心一件事：利润。对于参与资金费率套利策略的BitMEX交易者来说，历史回报如何？ 为了回答这个问题，我们进行了涵盖XBTUSD资金费率数据整个9年历史的全面回测分析。结果揭示了关于比特币资金费率的一个令人震惊的事实：2016年对资金费率套利的简单10万美元投资，到今天已经变成了800万美元。 图2展示了从2016年至今资金费率套利（绿色）和简单比特币持有（橙色）之间的累计利润比较。虽然市场经常忙于追逐比特币的剧烈价格波动，但资金费率套利的机会却能提供最佳的风险/回报利润之一。该策略提供了惊人的873%年化回报，拥有完美的记录——没有亏损年份，没有重大回撤，只是持续的利润积累，将适度的六位数投资转化为世代财富。 BitMEX的比特币支付乘数效应 BitMEX以比特币而非美元稳定币支付资金费率，这为套利者创造了财富乘数机会。2016年在500美元比特币时收到的任何资金支付，在2024年比特币达到10万美元后增值了200倍。 如果BitMEX像其他交易所一样以USDT支付资金，800万美元的利润将更接近80万美元——仍然令人印象深刻，但远不及比特币支付创造的复合效应，这使资金套利成为加密货币历史上最有利可图的策略之一。 图2   图3 图3分解了风险调整指标，揭示了为什么资金费率套利取得如此令人印象深刻的结果。在9,941个资金周期中，XBTUSD有71.4%的时间资金费率为正，意味着大约每4个资金周期中有3个是盈利的。 虽然这些历史回报描绘了一幅几乎过于美好而不真实的画面，但经验丰富的交易者知道，过去的表现很少能预测未来的结果——特别是当市场结构发生根本性变化时。 这为资金费率的当前状态描绘了一幅好画面。许多人注意到，其超额机会似乎正在消失。尽管比特币在2024年打破了历史新高，但资金费率拒绝飙升。 鉴于市场发展和比特币的日益确立，高资金费率的缺乏为基差交易者、收益农民和Ethena YT/sUSDe持有者创造了一个关键问题：资金费率是否已成为过去？ 资金挤压：消失的高费率究竟去了哪里？ 与 2017 及 2021 年的牛市相比，2024–2025 年比特币冲击新高时的资金费率却异常平静：最高峰值只有 0.1308%，不仅低于过去几轮行情的半峰，还往往在出现后刹那间被抹平。从数据上看，平均费率只剩 0.0173%，远低于许多交易者的心理预期。 图4 以往牛市表现：

• 2017年牛市：资金费率经常超过0.2%，峰值超过0.3%
• 2021年第一峰：数周内持续费率约0.2-0.3%
• 2021年第二峰：在上涨期间仍达到0.07-0.1%

2024年的令人失望现实

• 最大费率：0.1308%（不到以往牛市的一半）
• 持续高费率：几乎不存在
• 平均费率：0.0173%（尽管比特币价格达到7万美元+）

图4清楚地可视化了这一转变——如何与历史时期相比，大部分资金费率现在紧密聚集在零线附近，极端异常值要少得多。 这让套利交易者质疑他们未来的盈利能力，或让收益生成协议怀疑”资金费率alpha”是否已消失。 那么什么能解释这种行为呢？两个主要理论试图解释为什么资金费率金矿似乎正在枯竭： 理论1：机构入侵 大规模机构和DeFi套利资本迅速中和资金偏差。 ETF推出和Ethena等协议正在快速纠正资金异常，导致市场饱和和向中性资金费率的快速回归。 理论2：效率革命 市场结构已永久演变为机构级效率。 改善的市场深度、流动性和跨市场套利已消除了持续的极端事件。 资金费率的当前状态：数据揭示了什么 在宣布资金套利死亡之前，我们的分析发现了三个有趣的发现： 发现1：高资金费率变得短暂 2024年 vs 2021年牛市在53,000美元比特币时的比较： 高资金费率仍然发生，但它们更短暂且更可预测。机会没有消失——它已经演变。 发现2：ETF后资金费率机会仍然存在 与”饱和”理论相反，比特币的ETF批准实际上在前3个月增加了资金费率，显示在更多机构套利中资金费率仍可能持续。

• ETF前期间：2023年10月-2024年1月（0.011%平均）
• ETF后期间：2024年1月-2024年3月（0.018%平均）
• 净影响：+69%的资金费率增长

机构采用创造了系统性需求不平衡，产生了一致的（如果更小的）套利机会。 发现3：持续正资金费率 图5 如图5所示，尽管机构参与增加以及比特币ETF和DeFi协议等主要基差交易机会的引入，资金费率一直保持正值。 这表明市场已找到新的平衡——一个持续正资金费率与复杂套利活动共存的平衡。虽然与以往周期相比，这些费率的幅度更为温和，但它们的稳定性和持续性证明了市场对这种新常态的接受。 终点还是新起点？ 通过九年的演进，比特币资金费率已完成了从“投机过山车”到“机构级钟摆”的蜕变。现货 ETF 带来的基差交易与 Ethena 等 DeFi 协议的系统套利，共同构筑了一个更深、更稳、更高效的衍生品生态。狂野西部时代虽已尘封，资金费率套利却并未走向灭亡——它只是迈入了一个以高速执行、精细风控和跨所整合为核心的新纪元。 对于仍希望凭借资金费率获取超额收益的交易者而言，真正的竞争优势已不再是盲目承受高波动的胆量，而是对基础设施速度、资本效率以及策略迭代能力的全方位打磨。唯有如此，才能在日趋机构化的海洋中继续发掘属于自己的 Alpha。   无论你是想交易我们新上线的永续合约，还是希望你的项目能在此上币，都欢迎关注我们的 Twitter 和 Telegram 社区，随时掌握我们最新的永续合约动态。 想第一时间获取我们的最新活动、抽奖、新币上线和新产品发布信息，欢迎访问我们的平台https://www.bitmex.com/ ，或在 Discord, Telegram, 和 Twitter上与我们互动。我们也希望你经常留意我们的博客 。 如果你有任何疑问，随时可以联系我们的客服。 The post BitMEX Alpha: 资金费率的演变 appeared first on BitMEX Blog.

Механизм ставки финансирования давно считается одним из самых важных инновационных инструментов в крипто индустрии. Он стимулировал рост бычьего рынка, оптимизировал затраты на торговлю, стабилизировал рыночные колебания через арбитраж. Однако с каждым новым циклом рынка возникает вопрос: не свидетельствуют ли изменение ставок финансирования о смене поведения рынка? XBT/USD (аналог привычной пары BTC/USD) — старейший из действующих бессрочных свопов на биткоин, впервые запущенный BitMEX в 2016 году. Он остается одним из самых надежных инструментов, которым пользуются опытные трейдеры. Представленный материал содержит углубленный анализ данных о ставке финансирования по бессрочным свопам XBT/USD от BitMEX за почти 9-летний период — с мая 2016 года по май 2025 года. Наш всесторонний статистический анализ демонстрирует эволюцию XBT/USD: от высокой волатильности в начале до институциональной стабильности сегодня. Особенно показательна аномально низкая ставка финансирования во время бычьего рынка 2024–2025 годов. Давайте разберёмся подробнее. Что такое бессрочные свопы и ставка финансирования? Инновация BitMEX — бессрочные свопы — изменила правила игры в криптотрейдинге. Сейчас бессрочные свопы являются базовым инструментом криптодеривативов и по сей день остаются одним из самых часто торгуемых финансовых продуктов. Ключевым элементом бессрочных свопов является использование ставки финансирования — механизма, который поддерживает соответствие между ценой свопа токена и его спотовой ценой. Контракт XBT/USD от BitMEX, запущенный в мае 2016 года, благодаря своей длительной истории существования обладает самым обширным набором данных о ставке финансирования биткоина среди всех существующих бессрочных контрактов. Ставка финансирования в криптотрейдинге — это периодические платежи, которыми обмениваются держатели длинных (long) и коротких позиций (short) по бессрочному своп-контракту. Механизм финансирования требует от трейдеров, удерживающих доминирующую позицию длинную (long) или короткую (short) платить противоположной стороне каждые 8 часов. При положительной ставке финансирования держатели длинных позиций выплачивают держателям коротких позиций, при отрицательной ставке ситуация обратная. Положительная ставка указывают на бычий рынок, отрицательная свидетельствуют о медвежьем тренде. Эти механизмы критически важны для арбитражных стратегий и анализа тенденций рынка. В этом материале мы погружаемся в анализ паттернов ставок финансирования XBT/USD за последние 9 лет. Наши основные выводы демонстрируют отчетливый сдвиг XBT/USD от ранее высокой волатильности к беспрецедентной стабильности, даже несмотря на то, что биткоин достиг исторических максимумов, превысивших $100,000 в 2024–2025 гг. Эволюция ставки финансирования XBT/USD: от хаоса к стабильности Рисунок 1 Источник: BitMEX Рынок ставки финансирования XBT/USD демонстрирует поразительную стабилизацию: экстремальные значения ставок сократились на 90% по сравнению с историческими уровнями.Теперь ставка финансирования стабильно держится около минимальных значений и быстро нормализуется благодаря автоматизированным арбитражным операциям. Наиболее показательно то, что годовая волатильность резко снизилась до диапазона ±10% – беспрецедентный уровень стабильности в истории биткоин-деривативов. Трансформаци, произошедшая за почти десятилетие, может быть разделена на три этапа, которые сформировали современный ландшафт ставок финансирования. Этап 1: Эра Дикого Запада (2016-2018) В течение первых двух лет после запуска (2016-2018 гг.) данные демонстрируют, что рынок ставки финансирования, характеризуется крайней неэффективностью и впечатляющей волатильностью. Рисунок 1 демонстрирует разницу между ранним и нынешним показателями ставки финансирования XBT/USD:

• Ставка финансирования регулярно превышала ±0,3%, что соответствует годовой ставке более ±1000%.
• Бычий рынок 2017 года ознаменован рекордным количеством экстремальных событий в истории биткоина.
• Только в 2017 году было зафиксировано более 250 экстремальных событий, что свидетельствовало о практически ежедневных случаях рыночной неэффективности.
• Экстремальные периоды ставки финансирования длились 6-8+ интервалов (2-3 дня), что указывало на устойчивую рыночную неэффективность.

Этап 2: Постепенная зрелость (2018-2024) Второй этап 2018-2024 гг. характеризовался постепенной стабилизацией ставки финансирования XBT/USD:

• Частота экстремальных событий снизилась с более 250 в 2017 г. до примерно ~130 в 2019 г.
• Распределение ставки финансирования постепенно сместилось до нормального значения.
• Ключевые рыночные потрясения, такие как COVID-19, крах LUNA и FTX, вызывали волатильность, но все же реже.

Фаза 3: Выход гигантов на сцену (2024–настоящее время) Два ключевых события в начале 2024 г. кардинально изменили рыночный ландшафт: Январь 2024: запуск Bitcoin ETF

• Институциональный арбитраж значительно вырос после того, как спотовые ETF открыли возможности для масштабных сделок типа «кэш-энд-кэрри» (cash-and-carry).
• ETF привязали своп-цены к спотовым, что способствовало снижению ставки финансирования и устранению значительных арбитражных гэпов.

Февраль 2024: запуск протокола Ethena

• Ethena представила систематическую ставку финансирования арбитража через синтетические стейблкоины, добившись значительного их внедрения (свыше $4 млрд TVL (total value locked), общая заблокированная стоимость).
• Внедрение демократического подхода к арбитражу (ранее монополизированного институциональными инвесторами) сделало эти операции доступными для рядовых участников рынка, способствуя дополнительной стабилизации ставки.

Стратегия арбитража ставки финансирования: была ли она эффективной? Понимание этой эволюции может быть интересно лишь с академической точки зрения, однако трейдеров волнует только один аспект — прибыль. Каковы были исторические показатели доходности для трейдеров BitMEX, применявших стратегии арбитража ставки финансирования? Чтобы ответить на этот вопрос, мы провели комплексный анализ, охвативший всю 9-летнюю историю данных о ставке финансирования XBT/USD. Результаты выявили поразительный факт о ставке финансирования биткоина: простое вложение в размере $100,000 в стратегию арбитража ставки финансирования в 2016 году превратилось бы сегодня в $8 млн. Рисунок 2 Источник: BitMEX На Рисунке 2 показано сравнение кумулятивной прибыли между арбитражем ставки финансирования (зелёный) и простой стратегией «купил и держи» биткоина (оранжевый) с 2016 года по настоящее время. В то время как рынок часто занят погоней за резкими колебаниями цен биткоина, возможность, заложенная в арбитраже ставки финансирования, обеспечила бы одну из лучших стратегий риска и прибыли. Стратегия обеспечила экстраординарную годовую доходность в 873% с безупречным послужным списком — без убыточных лет, без серьезных просадок, только последовательное накопление прибыли, превратившее скромное шестизначное вложение в состояние, передаваемое поколениям. Мультипликативный эффект биткоин-платежей BitMEX В случае с XBT/USD BitMEX выплачивает ставки финансирования в биткоинах, а не в стейблкоинах USD, что создает эффект мультипликации капитала для участников арбитражных операций. Любые платежи по ставкам, полученные при цене биткоина в $500 в 2016 году, увеличились в 200 раз после того, как биткоин достиг отметки в $100,000 в 2024 году. При использовании USDT для выплат (по модели других бирж) размер прибыли сократился бы с $8 млн до приблизительно $800 000. Данный факт демонстрирует ключевое преимущество биткоин-выплат: благодаря кумулятивному эффекту они трансформировали арбитраж ставок финансирования в одну из наиболее результативных стратегий в истории цифровых активов. Рисунок 3 Источник: BitMEX На рисунке 3 представлены скорректированные по риску метрики, объясняющие впечатляющие результаты арбитража ставок финансирования. Из 9 941 периода финансирования по XBT/USD в 71,4% случаев ставка была положительной, что означает прибыльность примерно 3 из каждых 4 периодов. Текущая ситуация со ставками финансирования выглядит благоприятной. Многие отмечают, что исключительные арбитражные возможности, похоже, исчезают. Несмотря на то, что Биткоин в 2024 году обновил исторические максимумы, ставки финансирования не показали резкого роста. На фоне рыночной эволюции и институционализации Bitcoin сохраняющиеся низкие ставки финансирования вызывают закономерный вопрос у участников: трейдеров базисных стратегий, поставщиков ликвидности и держателей Ethena YT/sUSDe – не ушли ли ставки финансирования в прошлое? Кризис ставок финансирования: закат эпохи процветания? Рисунок 4 Источник: BitMEX Показатели предыдущих бычьих рынков:

• Бычий рынок 2017 года: ставки финансирования регулярно превышали 0,2%, достигая пиков выше 0,3%
• Первый пик 2021 года: устойчивые ставки на уровне 0,2–0,3% в течение нескольких недель
• Второй пик 2021 года: Ставки держались около 0.07-0.1% даже при росте цены. 

Разочаровывающая реальность 2024 года:

• Максимальная ставка: 0,1308% (менее половины показателей предыдущих бычьих рынков)
• Устойчиво высокие ставки: практически отсутствуют
• Средняя ставка: 0,0173% (при цене биткоина выше $70k+)

Рисунок 4 наглядно демонстрирует эту трансформацию: большинство ставок финансирования теперь группируется вокруг нулевой отметки, а экстремальных отклонений стало значительно меньше по сравнению с историческими периодами. Это заставило арбитражных трейдеров усомниться в будущей прибыльности, а протоколы, генерирующие доходность, задаются вопросом, не исчезла ли навсегда «альфа ставок финансирования». Каковы причины подобных изменений? Существует две ведущие теории, объясняющие, почему источник прибыли от ставок финансирования постепенно истощается: Теория 1: Появление институциональных игроков

• Массивный институциональный и DeFi-арбитражный капитал быстро нейтрализует отклонения ставок
• Запуск ETF и протоколы вроде Ethena стремительно корректируют аномалии ставок, вызывая насыщение рынка и быстрое возвращение к нейтральным значениям

Теория 2: Революция эффективности

• Структура рынка необратимо эволюционировала к институциональной эффективности
• Улучшение глубины рынка, ликвидности и межрыночного арбитража устранило устойчивые экстремальные события.

Современное состояние ставок финансирования: анализ данных Прежде чем объявлять арбитраж ставок фондирования «мёртвым», наш анализ выявил три интересных наблюдения: Наблюдение 1: Высокие ставки финансирования становятся краткосрочными Сравнение бычьего рынка 2024 и 2021 годов при цене биткоина $53 000: Высокие ставки финансирования всё ещё возникают, но они становятся более кратковременными и предсказуемыми. Возможность не исчезла — она эволюционировала. Наблюдение 2: Возможности ставки финансирования сохраняются после запуска ETF Вопреки теории «насыщения», одобрение биткоин-ETF фактически повысило ставки финансирования в первые 3 месяца, показав, что они могут оставаться устойчивыми даже при увеличении институционального арбитража.

• Период до ETF: октябрь 2023 — январь 2024 (среднее значение 0,011%)
• Период после ETF: январь 2024 — март 2024 (среднее значение 0,018%)
• Чистый эффект: рост ставок финансирования на 69%

Институционалы приводят к структурным диспропорциям спроса, создающим постоянные, хотя и ограниченные, арбитражные перспективы. Наблюдение 3: Стабильно положительные ставки финансирования Рисунок 5 Источник: BitMEX Как показано на Рисунке 5, ставки финансирования остаются устойчиво положительными, несмотря на рост институционального участия и появление крупных возможностей для базисного трейдинга, таких как биткоин-ETF и протоколы DeFi. Это говорит о том, что рынок нашел новое равновесие — такое, при котором устойчиво положительные ставки финансирования сосуществуют с развитой арбитражной активностью. Хотя величина этих ставок более скромная по сравнению с предыдущими циклами, их стабильность и постоянство демонстрируют принятие рынком этой новой нормы. Основной вывод: эволюция, а не исчезновение После почти десятилетнего развития ставки финансирования биткоина эволюционировали от спекулятивной волатильности до стабильных рыночных условий институционального уровня. Данные по ставкам финансирования XBT/USD с 2024 года наглядно демонстрируют, что рынок криптодеривативов перешёл от спекулятивной площадки к систематически эффективной финансовой экосистеме. Эта эволюция, обусловленная институциональным арбитражем с помощью ETF и встроенными в DeFi протоколами систематического арбитража ставок финансирования, такими как Ethena, знаменует фундаментальную веху. Рынки биткоин-деривативов теперь полностью интегрированы в основную финансовую систему, что знаменует окончательное завершение эпохи Дикого Запада в криптоиндустрии и начало периода институциональной зрелости и стабильности. Если вы трейдер, который хочет получить доступ к уникальным возможностям ставок финансирования BitMEX XBT/USD, или желаете получать новый аналитический контент — следите за нами в нашем официальном русскоязычном Telegram-канале, чтобы быть в курсе последних новостей. Мы также рекомендуем регулярно просматривать наш блог. А пока, если у вас есть вопросы, пожалуйста, обращайтесь в службу поддержки. The post Эволюция ставки финансирования: анализ 9-летней истории ставки финансирования BitMEX XBT/USD appeared first on BitMEX Blog.